雨后春笋般出现的门店
烟民们近乎人手一个的电子烟
爆红的悦刻
背后的资本也在突破重重新高
电子烟的财富神话
1月22日，电子烟企业雾芯科技（悦刻）正式登陆纽交所，股票代码为“RLX”，发行价为12美元/ADS。
上市首日，悦刻股价暴涨145.9%，报29.51美元，市值达458亿美元，约合3000亿人民币。
雾芯科技成立于2018年初，CEO为前Uber（优步）中国负责人汪莹。
根据CIC报告数据，在2019年和截至2020年9月30日的9个月，按零售额计算，雾芯科技的中国市场份额分别为48%和62.6%，排名第一。
在遭遇电子烟线上禁售、线下疫情冲击的情况下，雾芯科技仍然达成了相当优异的成绩：
在2018年、2019年和2020年前三季度营收暴增，分别为1.33亿元、15.49亿元和22.01亿元；
同期净利润迅速扭亏，-28.7万元、4774.8万元和1.09亿元人民币。毛利率有所下滑，为45%、37%和38%；
管理和销售费用占收入的比例分别为41%、32%以及26%，规模效应初显。
短短3年时间，雾芯科技在国家对电子烟严厉政策监管的大环境下，抓住“健康”这个关键词，做到数十亿营收，且毛利率高达35-40%。
汪莹本人借着这股电子烟雾，创造了新时代的财富神话。
电子烟巨头
悦刻自18年推出后，将中国的电子烟文化从大烟雾带入到小烟时代，电子烟也从面向特定玩家的小众商品变为面向烟民的大众消费品。
2019年悦刻成为中国电子烟市场第一品牌：
2019年和2020Q1-Q3市场份额分别为48.0%和62.6%，其中单9月达到67.6%。
截至2020年9月30日，实现与110个授权分销商合作，向覆盖全国250多个城市的5000多专卖店和其他10万+个零售商店提供产品。
一方面，全球&国内电子烟市场高速发展；
另一方面，公司重视产品研发、且营销策划能力极强：
◆多款新品持续推出，消费者粘性增强。
18、19、20年1-3季度，公司研发费用率分别达1.6%、2.1%、4.1%，持续加大在雾化烟具设计等方面的研发投入。
悦刻一代（经典）、二代（阿尔法）、三代（灵点）、四代（无限）、五代（幻影）以及一次性电子烟小悦刻各有特色、构成了公司丰富的产品矩阵（新老款同时销售），满足了不同消费者的需求。
◆卖烟杆引流，卖烟弹赚钱
电子烟有两个核心部件——烟杆、烟弹。
烟杆是可以重复使用的，是一个硬件产品，烟弹是一次性的，是消耗品需要复购。
▲悦刻各季度烟杆和烟弹出货量
烟杆出货总量1040万，排除同时购买多只烟杆、经销商囤货等情况，悦刻的用户数量也是数百万量级。
而烟弹的销售才是大头。2019年二季度首次突破1000万颗，2020年三季度突破6000万。
电子烟跟普通电子产品最大的不同，是它含尼古丁，具有成瘾性。电子烟用户需要不停重复购买烟弹，才能持续使用电子烟产品。
电子烟生意的核心在于烟弹的复购。
2020年上半年电子烟行业打价格战抢市场时，很多品牌推出免费送烟杆的活动，贴钱卖烟杆，就是为了先抢占市场，获取用户，后期靠卖烟弹再赚回来。
虽然具备卷烟的特性，但电子烟目前并未被明确划分为烟草类别，是按普通商品来交税。所以目前市场上的电子烟公司，是做着烟草的生意，享受着科技公司的待遇。
电子烟市场未来
电子烟行业是极具发展潜力的新兴消费行业。
2019年中国电子烟的市场规模达15亿美元，预计2023年将达到113亿美元。
此外，中国拥有全球最多的烟民数量，目前电子烟渗透率仅1.2%（美国32.4%、英国50.4%），是最大的潜在市场。
电子烟行业最大的不确定因素在于政策监管。
2019年10月底，国家市场监管局和国家烟草专卖局联合发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的公告》，禁止电子烟在网上销售和打广告。电子烟被迫转战线下渠道。
悦刻的销售渠道有这么四大类：线下经销商、电商平台、经销商开的网店、直销的专卖店等。
2018年，天猫京东等电商渠道的销售收入，在悦刻整体收入中占比33.5%，线下分销渠道占比60.2%。也就是说，线下渠道在一开始就是悦刻最重要的渠道，所以监管政策并未过多影响到悦刻的销售。
线上被禁售后，悦刻开始大力布局线下，疯狂开店。2019年9月底的时候，悦刻授权经销商的数量是41家，2020年9月底增加到110家。悦刻的门店数量也快速增加，2020年7月的时候就超过了4000家。2019年悦刻线下渠道的销售占比提升至98.2%。
业绩和估值的暴涨背后，是依然不明朗的政策监管。
2019年央视315点名电子烟，2019年11月线上禁售，整体上国内对电子烟的监管并没有放松。关于电子烟是否有毒的讨论也一直在进行，而保护未成年人免受电子烟侵害的问题，一直是电子烟行业的高压线。
过去几年，电子烟风口大起大落，监管加重，行业走向模糊。不过如今，悦刻上市，在为自身募集更多发展资金的同时，在一定程度上显示了资本市场对这个行业的信心。但随时可能趋严的监管，依然让这个行业充满了变数。
相关个股
爱施德：公司子公司一号机是电子烟悦刻的一级代理商，借助公司的新零售基础设施平台，在经历疫情期在内一年时间里，帮助悦刻赢得了近70%的国内市场份额。
借助雾芯科技的上市，概念股爱施德骨架上涨近90%，今日正主刚上市就面临跌停，但只要悦刻电子烟的赛道还在，调整充分后可以适当关注。
劲嘉股份：为悦刻等提供新型烟草包装。
亿纬锂能：旗下思摩尔国际为悦客提供电芯。
投资的机会有时候就在我们身边
只要善于去挖掘发现
你也能吃到前面那几口蛋糕
BTW
对于吸烟者而言
电子烟其实很难做到对传统香烟的长期、真正替代
也讲不上有什么健康
追求健康最好的选择，还是戒烟。
